河南地缘担保再添丁 神马实业激增10亿互保

信贷收缩背景下，抱团取暖正成为越来越多的公司采用的过冬方式，许继电气（000400.SZ）等五公司的互保记录很快就被刷新。

　　8月15日，位于河南省平顶山市的神马实业（600810.SH）公告称，将与平煤天安（601666.SH）大股东平顶山煤业（集团）有限责任公司（下称平煤集团）、平高电气（600312.SH）控股股东平高集团有限公司（下称平高集团）、郑州煤电（600121.SH）控股股东郑州煤炭工业（集团）有限责任公司（下称郑煤集团）以及河南太龙药业股份有限公司（600222.SH）（下称太龙药业）建立总金额高达12亿元的互保关系，并为河南神马氯碱发展有限责任公司、郑州铝业股份有限公司等四家公司担保达2.1亿元。在神马实业9月3日将召开的临时股东大会上，审议的八项议案均与以上担保有关。

　　此次担保关系确立后，神马实业对外担保累计金额达15亿元，占2007年底审计净资产的比例为54.23%；而这一数字在2007年底仅2.1854亿元，仅占经审计净资产的7.90%.

　　对外担保大规模激增的背后，究竟隐藏着什么？

　　对外担保激增

　　神马实业8月15日发布的公告显示，总金额达12亿元的互保占据了其或有负债的绝大部分，而与其互保的四家公司中，有两家和神马实业同位于河南省平顶山市，另两家历史上就有过互保关系。

　　神马实业相关人士告诉记者，对外担保激增和公司信贷业务发展的需要相联系，所提供的担保都是互保关系，互保的另一方在经营业绩上都优于神马实业，这对公司是有利的。由于互保的另一方中，除太龙药业外三家皆是上市公司母公司，因此对于神马人士的说法，我们只能从公告有限的数据中寻找印证：

　　截至今年6月30日，平煤集团资产总额4335329万元、负债总额2843876万元、净资产941023万元、净利润44031万元、资产负债率65.60%.神马实业与其互保2亿元，协议有效期1年。

　　截至今年5月31日，平高集团资产总额579263万元、负债总额406020万元、净资产68426万元、净利润807万元、资产负债率70.09%.神马实业与其互保金额为不超过4亿元，协议有效期1年。

　　截至今年6月30日，郑煤集团资产总额1350478万元、负债总额747735万元、净资产375696万元、净利润49476万元、资产负债率55.37%.今年1月7日，神马实业与该公司签订金额2亿元、期限3年的互保协议，本次新增互保金额2亿元、期限1年。

　　据太龙药业8月17日发布的半年报显示，太龙药业资产总额96392万元、负债总额41874万元、净资产54518万元、净利润1381万元、资产负债率43.44%.神马实业与其互保2亿元，协议有效期1年。

　　神马实业人士称，煤价飙升背景下，与公司确立互保关系的两家煤炭企业发展势头良好，而平高和太龙都是省内优质公司，因此互保关系的确立将大大有利于上市公司的发展。

　　河南省一位曾供职于银行的投资者则表示，互保的确可以帮助企业渡过资金难关，但是要以承担对等的义务为代价，而且导致过多或有负债，将减少上市公司财务灵活性和自主性。

　　经营环境趋紧

　　尽管如此，神马实业最终走上抱团取暖之路，显然有其不得已的苦衷。

　　公司内部人士对记者坦言，宏观调控的背景下，公司的两个在建项目20万吨烧碱和PVC产能及10万吨己二酸，很难获得项目贷款，目前还在和银行、政府部门进一步沟通。

　　上述两个项目原来预计分别在今年2月和今年年中投产，但受银根紧缩拖累，公司曾将投产期预期调整为今年7～8月和今年10月左右。而8月15日下午，公司人士表示，项目希望在年内投产，但现在还很难确定。

　　神马实业今年半年报则显示，报告期实际经营成果与期初计划比较，烧碱全年计划43.14万吨，报告期实际完成12.87万吨，完成年度计划的29.83%，而对于PVC树脂产品这一数字则分别为40.52万吨、11.99万吨和29.59%.相应地，全年计划销售收入60亿元，上半年仅完成24亿元。

　　公司对此解释称，相关产品报告期实际产量占年度计划的比例较低，以及报告期公司实际销售收入、营业成本占年度计划的比例较低，主要原因是控股子公司河南神马氯碱发展有限责任公司在建项目预计在下半年投产。

　　关于上述项目的停滞对公司业绩的影响，申银万国分析师王华在4月底发布的报告中曾有过分析，预计今年全年销售烧碱和PVC约38万吨和37万吨，低于原来各45万吨的销量预期，因此下调2008年每股收益约0.08元。预计10万吨己二酸项目推迟达产后，今年很难实现己二酸外售，调减外售己二酸利润6496万元，因此下调2008年每股收益0.10元。

　　深圳某创新类券商分析师称，互保关系建立后，项目贷款的到位仍需一定时间，因此对有关项目的进展，投资者“仍需调低预期”。